“公司還有6000萬元的信托投資項目尚未披露，將委托北京國際信托受托管理。”7月24日，一位接近北京旅游的資本市場人士透露。

　　同一天，北京旅游已經發(fā)布公告稱，以最高不超過人民幣2億元的資金，委托中信信托進行理財投資活動。

　　上述知情人士表示，這筆資金投向信托公司后將設立單一信托產品，產品設立之后信托公司會對北京旅游做投向說明，約定的年化收益率大約在10%的水平。

　　令人詫異的是，一家資金面并不寬裕的上市公司，為何會在短短幾日內將2.6個億的真金白銀投向高風險的信托市場。

　　公司2012年年報顯示，北京旅游的期末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物余額只有1.37億元。而該公司一季報披露的財務數(shù)據顯示，經營活動帶來的現(xiàn)金流為-487.1萬元。

　　暫時撇開資金來源不說，隨著信托投資風險的不斷加大，將手頭全部的流動資金投向信托市場，其對公司主營業(yè)務的現(xiàn)金支撐，以及投資風險都將對公司經營層面帶來不小壓力。

　　值得關注的是，四個月前，北京旅游剛剛挪用了8000萬元非公開募集的資金補充流動性，由于項目終止，閑置在募集資金專用賬戶中的資金，成為這家流動性吃緊公司的現(xiàn)金“活水”。

　　“我們對信托的投向做了一定的約束，不能投資股票市場和房地產市場。”北京旅游方面對此指出。而業(yè)內人士擔心，這一限制對于善于產品包裝的信托公司來說，或將難以構成約束條件。

　　貸款投資信托

　　“銀行剛剛發(fā)放了1.5個億的貸款，這筆錢將用來作為信托投資的資金。”前述知情人士向本報記者透露。但是目前尚無公開資料證實這筆貸款由哪一家銀行發(fā)放，而在貸款協(xié)議中是否對貸款的投向有所限制也未可知。

　　不過據該知情人士透露，北京旅游從銀行貸款的利率約6%左右，按照投資信托產品預期約10%的收益率計算，上市公司從這筆生意中將有4個點的利差收益。

　　“除此之外，還有1個億的資金來自天津華勝旅業(yè)股權投資合伙企業(yè)(有限合伙)，這只PE產品解體后，北京旅游的投資本金已經收回。”上述人士表示。

　　兩項資金約2.5億元，構成了此次北京旅游投資信托產品的資金主體。7月24日，北京旅游便發(fā)布不超過2億元委托中信信托做理財投資的公告。

　　值得注意的是，在上市公司參與委托理財?shù)陌咐校鄶?shù)上市公司都會選擇銀行理財或委托貸款，而北京旅游此番是先確定中信信托為受托人，對于風險預期較高的投資方向，目前該公司并沒有更多說明。

　　實際上該公司對于資金的具體投向目前也尚不知情，按照知情人士的說法，這筆錢將由中信信托設立單一信托資產管理計劃，每年承諾支付北京旅游8%的收益，這款信托存續(xù)期限為5年。

　　剩余的6000萬資金也沒有閑置，同一天，該公司同時發(fā)布多則公告，其中一則是，為了公司業(yè)務發(fā)展，結合公司戰(zhàn)略發(fā)展要求，擬向子公司北京雙恒

　　投資發(fā)展有限公司(下稱：雙恒投資)增資5000萬元。還有一則是，董事會已經批準授權雙恒投資參與信托計劃投資。

　　按照知情人士說法，雙恒投資即將委托北京國際信托合作設立一款6000萬元規(guī)模的信托產品，增資的5000萬元也將借道公司子公司進行信托投資。

　　如果沒有風險這的確是一筆十分賺錢的買賣，通過銀行貸款做大資金杠桿，1.5億貸款的投資利差收益每年帶來的利潤增量就達到600萬元。根據北京旅游一季報數(shù)據，該公司期間歸屬母公司所有者的利潤也僅為200萬元。

　　相比該公司主營的兩山兩寺(妙峰山、靈山、潭柘寺、戒臺寺)景區(qū)，及附屬酒店餐飲、商業(yè)銷售、出租客運、旅行社服務等業(yè)務，這筆收益幾乎無需其他資源投入。

　　熱衷高風險投資

　　高收益從來都是與高風險如影隨形。

　　“賬也不會這樣做，上市公司可以表示用賬面上的流動資金購買信托產品，而將貸款用于補充流動性，否則說不過去。”同一天，北京某券商人士受訪時坦言。

　　不過一位北京旅游內部人士在接受本報記者采訪時，也并未忌諱這筆信托投資的錢來自銀行貸款，而且直言其中的利差收益幅度可觀。

　　這么大手筆的投資，似乎證明北京旅游無需為流動性擔憂，事實也確實如此。早在3月28日，該公司動用閑置募集資金8000萬元暫時用于補充流動資金。

　　北京旅游在占用募集資金補充流動性的同時，在各類投資上多有涉獵，但成績單卻并不樂觀。2012年期間，北京旅游旗下雙恒投資炒股虧損，尤其是投資的萬福生科、青松建化和S儀化等股票虧損嚴重。

　　對于上述2.6億元的信托投資，由于交由信托公司設立信托計劃，而且約定收益率達到10%，已經屬于風險投資范疇。按照北京旅游內部人士的說法，該公司限制資金流向房地產和股票市場，不過這一限制對于風險防范的意義并不明顯。

　　具體的投向，將由中信信托和北京國際信托決定，前者剛剛從三峽全通事件中艱難“脫身”。

　　“信托產品并非只有房地產行業(yè)和股票市場風險高企，近期涉礦信托、地方平臺貸款等項目也均已經曝出風險傳言。”北京某券商金融產品研究人士坦言。

　　此外信托的運作期限為5年，尚無法證明這一投資是否與銀行貸款期限存在錯配。但是貸款一旦需要歸還，而信托無法收回，帶給經營上的流動性風險將不容小覷。

（本文來源：21世紀經濟報道）

編輯：九鼎輝煌旅游投融資研究中心